【截至 4 月 25 日，ICE 美棉和郑棉期价走势各异】ICE 美棉期价止跌反弹，主力 7 月合约收盘 68.7 美分/磅，涨幅 2.37%。 郑棉期价窄幅震荡，主力 9 月合约收盘 12990 元/吨，涨幅 0.81%。【供给情况】巴西 CONAB4 月发布 2024/25 年度产量数据，本年度巴西棉花总产预期为 389.1 万吨，较上一月调增 6.9 万吨。本年度种植面积继续增加至 207.93 万公顷，单产上调至 124.8 公斤/亩。 截至 4 月 15 日，全国棉花商业库存 451.52 万吨，较 3 月底减少 32.44 万吨，降幅 6.7%。 截至 4 月 15 日，纺织企业在库棉花工业库存量为 95.43 万吨，较上月底减少 0.5 万吨。纱线库存 19.78 天，较上月底增加 0.63 天。 据海关统计数据，2025 年 3 月我国棉纱进口量 13 万吨，同比减少约 6 万吨，减幅约 31%；环比增加 2 万吨，增幅约为 18.18%。同期，2025 年 3 月我国棉花进口量 7 万吨，环比减少 5 万吨，减幅 41.7%；同比减少 33 万吨，减幅 81.4%。【需求状况】根据海关数据，2025 年 3 月棉制品出口量 59.26 万吨，同比增加 25.55%，环比增加 71.02%；出口金额 58.17 亿美元，同比增加 2.88%，环比增加 80.76%；出口单价为 9.82 美元/千克，同比下跌 18.03%，环比上升 5.71%。 印度 2025 年 3 月的服装出口额为 15.31 亿美元，同比增加 3.97%，环比减少 0.26%。 截至 4 月 17 日，美国累计净签约出口 2024/25 年度棉花 255.2 万吨，达到年度预期出口量的 107.55%，累计装运棉花 174.3 万吨，装运率 68.31%。【关税政策变动】2025 年 4 月 12 日起，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施，由 84%提高至 125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。【总结与策略】国际方面，ICE 美棉止跌回升，最新美棉出口销售环比下降但签约量达到年度预期。从资金情绪方面观察，CFTC 的基金持仓棉花净多率整体表现为回升趋势，国际市场或将不再过分看空 ICE 棉价。国内方面，进口棉港口库存居高不下，尚未形成有效流通库存。郑棉期现基差和内外棉价差环比下降，下游开机率维持较高水平，但国内市场预计在 5 月以后的传统消费淡季将会下调市场消费。郑棉 5-9 和 9-1 价差整体表现为下降，近月合约压力集中。策略方面，建议以 CF2509 逢高卖出做空为主。【风险提示】宏观事件扰动，新作产量变化。
